7月21日，美股科技动量股出现剧烈反弹，摩根士丹利TMT动量因子单日涨幅超过12%，创有记录以来最大单日涨幅，甚至超越2000年互联网泡沫时期的任何单日表现。高盛高贝塔动量多头指数（GSCBHMOM）单日上涨约8.5%，为2025年4月以来最强；多空高贝塔动量指数（GSPRHIMO）上涨9.5%，接近2003年以来历史最高水平。
纳斯达克综合指数当日上涨约1.3%，费城半导体指数涨4.6%，美光科技涨超10%，英特尔涨约8.6%，闪迪涨约14%，Cerebras Systems涨约18%。此次反弹发生在此前连续三个交易日下跌、动量股累计暴跌33%之后。
反弹主因：空头逼仓行情
此前动量股大幅下跌引发大量空头，尤其是韩国和日本追涨杀跌型交易者遭受重创，韩国市场甚至出现大规模追加保证金事件。当空头被迫平仓回补，买盘形成自我强化的上涨螺旋。技术面上，美光科技此前跌破“头肩顶”颈线，但周二暴涨重新站回颈线，Zacks Investment Research指出“假突破往往引发反向剧烈波动”。
市场广度偏弱，反弹成色存疑
BTIG策略师Jonathan Krinsky分析，周二整体成交量偏低，SPY、QQQ和标普500现货成交量均比20日均值低20%至30%。标普500指数上涨近1%，但下跌个股数量仍多于上涨个股，今年价格与市场广度背离次数为最多。高盛交易员数据显示，交易所整体成交量较20日均值低约17%，做市商账面流动性仅683万美元，市场活跃度仅3分（满分10分）。
彭博宏观策略师Michael Ball认为“宣布调整结束还为时过早”，半导体ETF和AI明星股的看跌期权需求依然高企，负Gamma敞口可能放大波动。
机构观点分歧：BTIG建议逢高减仓，高盛、瑞银认为动量抛售接近尾声
BTIG的Krinsky明确警告“逢高减仓”，认为高贝塔动量股将在周三至周四进入阻力区间后开始滞涨。自1999年以来，高贝塔动量多头指数在200日均线上方单日涨幅超7%仅出现10次，其中三次发生在今年，与1999至2000年时期统计特征相呼应。
高盛的Julia Mensch则表示，随着持仓大幅出清，且无新基本面催化剂，动量有空间向长期趋势回归，建议增加动量敞口或逢低买入AI股。瑞银的Michael Romano建议“逐步建仓”，预计动量抛售将在7月底前触底。但高盛也提醒，由于波动率极高且财报季密集，建议通过“有限损失结构”获取敞口。
财报季与债券市场风险
本周113家标普500成分股发布财报，Alphabet的资本开支指引备受关注。LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist指出焦点将从资本开支总量转向投资回报率。债券市场发出警告：美债收益率全线走高，2年期收益率涨5个基点，30年期涨2个基点，长端收益率升至两个月高位。布伦特原油期货重回每桶90美元以上，中东局势升温推高能源价格。RBC Capital Markets利率策略师表示，利率波动因突破关键技术位而被放大。彭博的Cameron Crise警告长债收益率正逼近5%阻力位，可能对股市造成冲击。
高盛IG信用主管Kevin Boova警告超大规模科技公司信用利差已创新高，该领域再度感觉脆弱。