Coinbase与Glassnode维持Q3中性展望：比特币积累信号与宏观压力并存
Coinbase Institutional Research与Glassnode联合发布的《Charting Crypto Q3 2026》报告显示，尽管比特币链上数据出现早期积累迹象，但受美联储鹰派政策、地缘政治紧张局势及ETF需求疲软影响，加密市场仍面临压力。报告基于超过25张图表，涵盖链上活动、机构资金流向、宏观条件及跨资产相关性分析。
报告指出，排除稳定币后的加密总市值在第二季度下跌约12%。同期稳定币供应量创下历史新高，Coinbase与Glassnode将此解读为部分卖家转向与美元挂钩的代币，而非完全退出加密市场。比特币与传统资产的相关性也发生显著变化：其与标普500指数的90天相关性从2025年第四季度的0.58降至0.12，而与黄金的相关性则攀升至0.57。研究人员表示，这表明比特币的交易行为更接近价值储存工具，而非科技股，受利率和流动性驱动。
链上数据显示比特币或进入早期筑底阶段
多项比特币指标暗示市场可能正步入积累阶段。过去三个月内未移动的比特币供应量接近多年低点，而盈利供应占比已跌破统计下轨。Coinbase与Glassnode指出，历史上类似的盈利水平通常出现在积累期而非派发期。然而，长期持有者似乎暂停了增持，链上图景呈现“低估值”与“成熟投资者信心有限”的分化局面。
Coinbase量化策略师Colin Basco在报告中写道：“鉴于估值压缩，我们认为这是筑底过程的早期阶段，而非已形成持久底部。”现货ETF活动也传递出谨慎信号。报告发现，2026年上半年美国比特币和以太坊ETF资金持续净流出，但流出速度已放缓，这可能表明机构需求正在稳定，但尚不能确认复苏。
以太坊在季度末链上状况进一步恶化。报告称ETH已重新进入“全面投降”区域，平均持有者处于亏损状态，未实现收益转为负值。与此同时，杠杆多头头寸增加而现货需求疲软。Coinbase Institutional警告称，这种组合可能使衍生品交易者面临另一轮强制去杠杆事件，类似此前周期低点附近的清算。报告强调，价格明确突破上方阻力位比再次测试支撑位更能证明趋势反转。
美联储政策与地缘政治风险使Q3展望保持中性
Coinbase Institutional认为，宏观经济环境仍是加密市场可持续复苏的主要障碍。美联储在6月会议上连续第四次维持利率在3.50%-3.75%不变，同时将2026年通胀预测上调至3.6%，下调增长预期，并将年末利率中值预测提高至3.8%。Coinbase评价此信号为“鹰派且略带滞胀色彩”，更高的利率和更强势的美元可能限制风险资产的流动性。
地缘政治威胁带来额外压力。报告指出，美伊冲突再度升级、油价上涨以及主要数字资产国库公司可能的抛售行为，是本季度的看跌催化剂。面对这些风险，Coinbase Institutional建议保持耐心和控制风险敞口，而非追涨短期反弹。其中性立场为积累留出空间，但需更强价格确认才能认定市场已见底。
该谨慎预测发布之际，Coinbase正拓展海外业务。7月22日，公司在新加坡莱佛士码头一号开设办事处，并计划未来18个月内将当地员工从约150人增至约200人。在加拿大，Coinbase准备将代币化股票、预测市场及其他传统金融产品引入其“Everything Exchange”模式。公司表示，6月系统更新还推出了SEC注册的AI投资顾问和交易代理，同时规划股票期权、pre-IPO产品和代币化股票。产品负责人Jordan Fish（化名Cobie）也承认，Coinbase在争议损害对Base的信任后，与加密原生用户疏远。Fish目前负责Base App和Coinbase交易产品，而Jesse Pollak已重新专注于Base区块链。
这些产品和区域计划关乎Coinbase长期发展，而其研究团队的Q3观点仍取决于当前流动性和市场数据。Coinbase Institutional与Glassnode认为，改善展望需更强的ETF需求、降低杠杆风险以及比特币决定性地突破阻力位。